自动调控结果，2026Q1茅台/系列酒收入增速企稳并恢复正向增加2025年茅台单季发卖收入增速9。70%/10。99%/7。26%/-19。68%，系列酒Q1/Q2/Q3/Q4单季发卖收入增速别离为18。30%/-6。53%/-34。00%/-17。02%，2025年系列酒单季承压率先回落，四时度末公司自动出手稳市场，2026Q1茅台/系列酒收入增速别离回升至5。62%/12。22%。公司成立了以渠道库存、存销比、售罄率等环节目标为从的渠道韧性评价模子，春节期间，茅台1935酒和茅台王子酒市场动销加速。公司产物的渠道库存处于良性健康程度。国度统计局发布2025年全年白酒产量354。9万千升，同比下降12。10%；连系中国酒业协会行业统计，2025年上半年规模以上白酒企业887家，较2016年峰值1578家，十年削减近半。市场所作激烈，行业探底仍未竣事。2026年，公司启动市场化的“元年”，一系列行动稠密落地。从“i茅台”上线ml贵州茅台酒，到通过“自售+经销+代售”的发卖模式统筹安排全国市场茅台酒投放打算，再到全面实施以市场为导向的自营系统零售价订价机制。此中代售模式是茅台市场化的主要行动，是推进“全面向C”的主要发卖模式。别的，当前代售模式曾经试点落地，寄售模式仍然需要按照市场环境具体研判。以市场为导向，矫捷调整产物和价钱应对市场需求。2026年岁首年月i茅台上线ml贵州茅台酒（2026）发卖合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶、自营系统零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。一季度末推出代售产物为53%vol500ml贵州茅台酒之外的其他次要产物。公司将建立批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行的渠道结构，通过“线上+线下”融合转型，线上管效率、线下管、管办事，构成以消费者为核心的良性渠道生态系统。将来将按照市场化准绳公司2024-2026年现金分红规划，每年度分派的现金盈利总额不低于昔时实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。2025年股东报答总额达650。33亿元（含2025年年度分红预案金额350亿元），创汗青新高：初次股票回购60亿元并已完成登记，合计报答占净利润比例高达79%。现已启动第二轮股票回购打算（最高30亿元，已回购15亿元），切实投资者好处并持续为投资者创制价值。以市场需求为驱动的市场化转型契机和罕见的窗口期，“全面向C”的市场化。通过鞭策场景、客群、渠道端、终端“三端变化”，茅台酒、系列酒及国际化三大板块协同发力，不竭提振市场决心，无效稳住了市场根基盘，展示企业成长韧性，实现了市场稳健成长。我们估计公司26/27/28年实现停业收入别离为1740/1808/1888亿元，同比增速3。1%/3。9%/4。4%，净利润别离为835/869/909亿元，对应EPS别离为66。68/69。43/72。56元。当前股价对应PE别离为20/19/18倍，公司当前PE20倍，维持公司“强烈保举”评级。风险提醒：消费决心不脚，商务消费持续低迷，高端白酒销量萎缩，中端白酒合作加剧，企业运营成本费用添加，财税政策，行业食物平安风险等。